黄金投资论文范例(3篇)

黄金投资论文范文

【关键词】黄金价格实证分析误差修正模型

一、引言

随着金融市场化的发展，居民的投资方式发生了变化，黄金成为了一种有价值的投资品种，在投资结构中占据着重要地位。因此，黄金价格的变化成了许多投资黄金的人士所关注的焦点。2008年金融危机后，我国黄金现货价格经历了一段时间的持续增长，2012年以后逐步回落，呈现出波动下降趋势，2015年至今黄金价格上升趋势明显。研究黄金价格受何种因素的影响是必不可少的，通过问题的研究，可以找出推动金价走势的因素，从而为政策制定与投资时机提供建议。

许多人都对黄金价格的影响因素进行研究。黎欢、陈悠然（2013）运用协整检验分析出CPI、美元汇率、道琼斯指数以及美国联邦基本利率在长期内影响黄金价格，短期内的影响因素只有CPI和美元汇率[1]；周舞舞（2013）通过建立OLS和GSRCH模型，分析出布伦特原油价格、美国通货膨胀率和美元指数对国际黄金价格有显著影响[2]；张钟方（2012）利用Eviews计量软件对国际黄金市场的价格进行研究，得出道琼斯指数、美国CPI指数、美国联邦基金利率及世界黄金储备量都影响了黄金价格[3]；CapieMills与Wood（2004）运用实证分析方法发现发达国家的汇率对黄金价格有负影响[4]；周伟（2014）利用实证方法发现美国货币供应量、国际原油价格与国际黄金价格呈正相关，黄金价格与美元指数负相关[5]。对于黄金价格影响的影响因素，很多人研究的是国际黄金价格或者美国黄金价格，本文分析的是影响我国黄金现货价格的因素，以Au9999的价格为例进行研究。

二、研究设计

（一）变量选取

本文以Au9999的价格（PG）作为研究对象，以居民消费价格指数（通货膨胀率）的当月同比值（CPI）、货币供应量（M2）、原油期货价格（PO）、上证综合指数（SSD）、美元指数（USDA）、美元对人民币汇率中间价（USDR）、5年期国债利率（R5）为自变量，数据为2010年至2016年的月度数据，并对M2、PO以及SSD取对数。数据来源于数据库与国家统计局网站。（原始数据见最后）

（二）研究假设

假设1、CPI与黄金价格呈正相关关系。当CPI较高时，出现通货膨胀，这时人们会争相购买不会贬值的黄金作为投资品，进而推动黄金价格上涨。

假设2、货币供应量与黄金价格呈正相关关系。货币供应量增加会使利率水平降低、货币贬值，部分资金会流入黄金市场，黄金价格上涨。

假设3、原油期货价格与黄金价格呈正相关关系。石油是重要的大宗商品，其价格上升会推动通货膨胀，而黄金具有较好的保值功能，投资者愿意持有黄金，促使金价上涨。

假设4、上证综合指数与黄金价格呈负相关关系。当上证综合指数上涨时，股市行情看好，资金流入股市，投资者对黄金需求下降，黄金价格下跌。

假O5、美元指数与黄金价格呈负相关关系。美元与黄金一样，也是投资品种之一。美元指数上涨时，表示美元升值势头明显，投资者会市场上购入美元，黄金需求减少，价格下跌。

假设6、美元对人民币汇率与黄金价格呈负相关关系。汇率下降时，美元升值，这时人们会大量购入美元，黄金价格下跌。

假设7、国债利率与黄金价格呈负相关关系。当中长期国债利率上升时，投资者会倾向于选择国债，对黄金需求减少，黄金价格下降。

（三）实证分析

1.多重共线性检验。本文选取的变量较多，自变量之间很可能存在多重共线性，影响模型的有效性。本文采取相关系数法删除相关系数较低及存在多重共线的变量。

利用Eviews得出变量之间的相关系数：

通过相关系数表可以看出，黄金价格与利率和美元对人民币汇率相关系数较小，因此假设6和假设7不成立，删除R5和USDR，LnM2与LnPO相关系数较高，USDA与LnM2相关系数较高，LnPO与USDA相关系数较高，删除LnM2与LnPO，保留自变量CPI、LnSSD与USDA。

2.单位根检验。本文选取的数据为时间序列，需要对时间序列的平稳性进行检验，利用Eviews采取ADF法检验，得出以下结果：

通过表格可以看，PG、CPI、LnSSD以及USDA原序列不平稳，均为一阶单整序列，可以进行协整检验。

3.协整检验。

第二步：对残差项进行平稳性检验，不含常数项和趋势项，由AIC准则确定滞后阶数，结果如下：

检验结果显示，残差序列在5%的显著水平下拒绝原假设，残差序列为平稳序列，所以PG与CPI、LnSSD及USDA之间存在长期协整关系。

从回归结果看，上证综合指数在长期内与黄金价格存在负相关关系，但上证综合指数并没有对黄金价格产生显著影响，证券市场的变化对黄金价格的影响力度比较小，这主要是因为目前我国证券市场还处于弱势有效，资金在证券市场与黄金市场之间的流动性较弱；CPI代表了通货膨胀程度，在长期内，通胀率越高，黄金价格越高，因为在通货膨胀情况下，货币贬值严重，投资者倾向于购买具有保值功能的黄金，推动黄金价格上涨；美元指数在长期内与黄金价格呈负相关关系，美元作为外汇品种的代表，与黄金一样都是我国投资者的投资方式，美元指数上升表明美元强劲，投资者会增加对美元的储备，减少对黄金的需求，黄金价格下跌。

长期均衡模型的判定系数不是很高，说明仅仅三个因素并不足以解释我国黄金价格的变化，还有其他很多因素推动着黄金价格的走势。

4.误差修正模型。协整检验结果说明我国黄金价格与通货膨胀率及美元指数之间存在长期稳定的关系，与上证综合指数的关系较弱。许多时候，人们关注的是黄金价格在短期内的影响因素，因此需要建立误差修正模型：

其中，ecmt-1为长期均衡方程（1）中残差项的滞后一期值，反映自量在短期中偏离长期的程度，β4反映均衡误差对自变量回到均衡状态的调整速度。Δ表示各个变量的一阶差分。

对误差修正模型进行估计，结果如下：

从上式可以看出，误差修正项的系数为负，说明误差修正机制发挥作用，当上期短期波动偏离长期均衡时，将以（-0.148）的力度将非均衡状态拉回均衡状态。在三个因素中，短期来看只有美元指数影响了黄金价格的走势，而且CPI在短期内与黄金价格呈负相关关系。当美元指数上升1%时，黄金价格下降3.13%。

三、结论与建议

（一）结论

本文利用2010年至2016年9月的月度数据，用实证分析方法研究黄金价格的影响因素，得出以下结论：

一是在长期内，通货膨胀率与美元指数显著影响我国黄金价格的变动，上证综合指数也影响了我国黄金价格，但并不明显。

二是在短期内，只有美元指数显著影响我国黄金价格的走势，通货膨胀率、上证综合指数与黄金价格短期走势没有明显关系。

（二）建议

从实证结果可以看到，无论是在长期还是短期，美元指数对我国黄金价格均有显著影响，这说明美元在国际上的影响力依然较强，其作为主要外汇仍然是我国居民主要的投资品种。投资者应该认真分析美元的走势以此来预测黄金价格的变化，做出合理的投资决策。但美元指数只是其中的一个参考因素，我国的黄金现货市场虽然发展较快，但有效性并没有很强，其与证券市场的联动性较差。我国黄金市场发展空间较大，投资者应该结合黄金期货市场的变化，实现保值增值。我国投资者在购买黄金时，很多时候完全是跟风投资，受心理因素的影响。黄金作为不会贬值的投资品，我国应该在合适时机增加黄金储备，增强金融市场抗风险能力。

参考文献

[1]黎欢，陈悠然.黄金价格的长、短期影响因素分析.分析预测.2013年第5期.56-57.

[2]周舞舞.黄金价格影响因素的实证分析.财政与金融.2015年第5期.54-57.

[3]张钟方.黄金价格影响因素实证研究.企业研究.2012年4月第8期.190-191.

[4]顾嵩楠.我国黄金期货价格影响因素的实证研究.理论探讨.2015.20.003.85-87.

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【关键词】黄金期货；物价水平；人民币汇率

在经过2007疯狂的一年之后，2008年初全球股市看涨声一片，甚至有不少投资者提出了

4.4向前逐步回归修正

正如表4.4多重共线性检验的结果所示，各变量的一阶差分之间存在较强的共线性。为了剔除这种变量之间的共线形对结果的影响，本文将采用向前逐步回归的方法，将nymex（纽约商品交易所的黄金期货价格）、cpi（

对比各变量的可决系数，发现nymex（-1）即纽约黄金期货价格的一阶差分的可决系数最大，所以选入nymex的一阶差分首先作为一个自变量进入方程，然后根据向前逐步回归的步骤，得到各输出结果，综合得到表4.6。

对比表4.6，可以从另外一方面说明如果想利用纽约商品交易所的黄金期货行情对上海期货交易所的黄金期货价格变动对出预测，除了要密切关注纽约黄金走势以及人民币对美元的外汇变化以外，还应该综合考量两国的物价水平，以争取达到更好的效果。

仔细分析表4.6中各变量的回归系数，人民币对美元的汇率变动远远高于纽约黄金期货的价格波动对上海黄金期货所产生的影响。

5.结论

自从2008年1月9日黄金期货在上海期货市场正式上市交易以来，黄金期货就受到广大投资者的密切关系。在物价不稳定，股市、楼市都风险过大的情况下，黄金期货成为了投资者的一个良好资产投资选择。对于上海期货交易所的黄金期货投资，本文通过分析，得出以下结论：

（1）虽然黄金期货的上市时间并不长，但是在全球经济一体化的大背景，上海黄金期货与纽约黄金期货价格之间是符合一价定律的。又因为纽约黄金期货的交易时间是从星期天的下午6点到星期五的下午5点15分，所以投资者就可以利用纽约盘的早、晚走势情况对上海黄金期货交易情况在开盘之前就做一个预估，制订相应的战略。

（2）通过多元回归分析证实上海黄金期货与纽约黄金期货的价格波动之间的确存在正相关的关系。

（3）在回归模型中得到人民币对美元的汇率变动与上海黄金期货的价格之间也存在正相关关系，而且相关系数较大。但因为目前的人民币汇率是由人民银行对其进行有管理的浮动，走势保持相对的平稳，所以其波动对上海黄金期货价格的影响还不显著。

通过以上分析可以得出一个最终结论，要想在上海期货交易所投资黄金期货，必须要紧盯住纽约商品交易所的黄金期货。又因两地货币的汇率情况以及物价水平也会对上海黄金期货的价格产生非常重要的影响，但是从目前的经济形势来看，人民银行在短期内还会继续保持人民币汇率的稳定，所以汇率的变动对上海黄金期货价格的变动并不会发生太大影响。上海黄金期货的价格波动还是主要由纽约黄金价格和物价指数的波动所决定的。

黄金投资论文范文篇3

【关键词】黄金期货；物价水平；人民币汇率

在经过2007疯狂的一年之后，2008年初全球股市看涨声一片，甚至有不少投资者提出了中国a股要上10000点的论断。但是实际上，2008年的全球股市却是一片凄风惨雨，08年底上证指数跌回了06年的水平，纳斯达克、标准普尔也跌到98年以来的最低点，俄、印、巴作为发展中国家的代表，大盘跌幅甚至还超过中国a股市场。在房地产市场方面，美国楼市在次贷危机的冲击，基本处于停滞。中国楼市在经历2007年的疯涨之后，在政府不断出台的各种政策的引导之下，市场的后期走势充满了不确定性。

但是，随着经济危机在全球的持续肆虐，各国政府纷纷提出一系列经济刺激方案，松动银根，采取宽松的货币政策，希望能尽快稳定经济。但是这种刺激方案所带来的另外一个负面影响就是民众对通货膨胀的预期逐步提高。2008年上半年，中国居民消费者指数达到7.9%，达到了1997年来的新高，美国所有城市消费者的消费物价指数08年上半年平均也达到4.28%。

1.黄金期货的投资需求

当银行存款已经跑不过物价的上涨的时候，普通民众也开始关心，到底应该采用怎么样的投资方式来保证自己的资产不受损失。可以说是在这种经济形势的逼迫之下，更多的投资者不得不把目光投向了黄金。

对于普通投资来说，目前黄金最主要的就是它商品性。作为全球第一大消费国，印度的黄金首饰甚至一度占据了全球消费总额的20%①。随着2009年经济的逐步回暖，我国的黄金需求在2009年4季度比去年同期增长了11%②。

黄金投资的主要渠道有金条、金币、金饰品以及帐面交易等。国内最大的黄金交易市场上海期货交易所在2008年1月9日也推出了黄金期货。地处世界最大的国际金融中心和世界第4大黄金加工业中心，纽约商品交易所的黄金期货交易市场为全球最大，它的黄金交易正在对全球金价产生越来越大导向作用。那么投资者应该如何利用纽约黄金期货走势预测上海黄金期货价格变动，将是本文即将进行探讨的问题。

2.文献综述

关于黄金在国内外已经有不少的学者、专家进行了研究，研究主要集中在黄金的价格上。1988年，baileyw.通过研究认为，货币的供应量如果高于预期水平，黄金的价格波动会增加。1997年，herbertg.mccann在weakeningdollarliftsgoldfutures一文中得到结论美元的疲软导致了黄金期货价格的上升。本文将把上海期货交易所的黄金期货价格作为重点，分析上海期货交易所的黄金期货价格与纽约商品交易所的黄金期货价格之间的关联性以及两地物价水平和货币汇率等宏观因素对上海黄金期货所产生的影响。

3.一价定律对黄金期货的适用性分析

首先对比上海期货交易所的黄金期货与纽约商品交易所的黄金期货合约，具体见。由可知，上海期货交易所与纽约商品交易所黄金期货合约最大的不同是交易单位。其中，1金衡制盎司=31.103克，即纽约商品交易所的交易单位如果换算成克的话，是3110.3克，这相当于上海期货交易所的3倍多。报价单位经过换算，由1美元/盎司也变为31.103美元/克。

根据一价定律，开放经济下的贸易品的价格之比应该等于交易的两种货币之间的汇率。又因为交易过程中总是会存在各种交易费用，以及物价水平的差异，所以实际汇率与理论汇率之间总是存在一定的偏差。

本文将采用文华财经提供的沪金指数以及纽约商品交易所（comex）所提供的美黄金连作为两地黄金期货的价格。所有数据都选取的是从2008年1月到2010年3月的月度数据。

首先，将纽约商品交易所的黄金期货价格，也就是美黄金连价格进行单位换算。用美黄金连各月度收盘价除以31.103，得到以美元/克为单位的交易数据。然后去除物价水平差异对黄金期货价格产生的影响。

4.黄金期货价格的回归分析

本章将从实证角度来分析上海期货交易所的黄金期货价格与纽约商品交易所的黄金期货价格之间的关系。

4.1描述性统计分析

根据一价定律，通过本文前一部分对上海、纽约两个黄金期货市场的分析，本文希望通过美黄金连以及两地物价水平和货币汇率来分析和解释上海黄金期货的走势。

在具体数据的选取上，沪金指数（shfe）和美黄金连（nymex）的数据分别来源于文华财经和纽约商品交易所（comex），本文把每月的最后一个交易日的收盘价作为月度价格。上海的物价水平选择由国家统计局每个月公布的居民消费者指数（cpi）作为替代，纽约的物价水平则选择由美国劳动局每个月公布的全城市居民消费者的消费者指数（cpi-u）代替，通常cpi-u会比cpi公布时间稍晚一点。人民币对美元的汇率（exchange）则是选择中国人民银行公布的每个月最后一个交易日的汇率表示。

在时间的选择范围上，因为上海黄金期货交易所的黄金期货在2008年1月9日才正式开始上市交易，而美国的cpi-u4月份数据还没有公布，所以本文中的数据期间选择的是2008年1月到2010年3月。

从表4.1中可以看到5个变量除了人民币对美元的汇率以外（exchange）的标准差较小以外，其他变量的波动都比较大。

4.2adf检验

为了保证进入回归的各变量的稳定性，首先对各变量进行单位根检验。在对沪金指数的单位根检验中，先选择augmenteddickey-fuller作为testtype，testforunitrootin选择level（原序列），在includeintestequation图象选择none，并选择自动选择最大滞后期（automaticselection），得到的结论如表4.2所示。

4.3多重共线性检验

因为上海黄金期货价格、纽约黄金期货价格、cpi-u以及人民币对美元汇率都是一阶单整的，再把cpi也调成一阶之后就可以进行回归分析。首先进行多重共线性检验确保各个变量之间不存在线形关系，得到以下结果（表4.3）。

可以看到多个变量之间都存在一定的联系。进一步检验各变量的一阶差分之间的关系，结果发现一阶差分之间的共线形也存在，如表4.4。

4.4向前逐步回归修正

正如表4.4多重共线性检验的结果所示，各变量的一阶差分之间存在较强的共线性。为了剔除这种变量之间的共线形对结果的影响，本文将采用向前逐步回归的方法，将nymex（纽约商品交易所的黄金期货价格）、cpi（中国的居民消费者指数）、cpiu（美国全城市消费者指数）、exchange（人民币对美元的汇率）的一阶差分带入计算，得到其各自与shfe（上海期货交易所的黄金价格）的一阶差分的线形关系，综合各步所得到的eviews的输出结果，得到下表4.5。

对比各变量的可决系数，发现nymex（-1）即纽约黄金期货价格的一阶差分的可决系数最大，所以选入nymex的一阶差分首先作为一个自变量进入方程，然后根据向前逐步回归的步骤，得到各输出结果，综合得到表4.6。

对比表4.6，可以从另外一方面说明如果想利用纽约商品交易所的黄金期货行情对上海期货交易所的黄金期货价格变动对出预测，除了要密切关注纽约黄金走势以及人民币对美元的外汇变化以外，还应该综合考量两国的物价水平，以争取达到更好的效果。

仔细分析表4.6中各变量的回归系数，人民币对美元的汇率变动远远高于纽约黄金期货的价格波动对上海黄金期货所产生的影响。

5.结论

自从2008年1月9日黄金期货在上海期货市场正式上市交易以来，黄金期货就受到广大投资者的密切关系。在物价不稳定，股市、楼市都风险过大的情况下，黄金期货成为了投资者的一个良好资产投资选择。对于上海期货交易所的黄金期货投资，本文通过分析，得出以下结论：

（1）虽然黄金期货的上市时间并不长，但是在全球经济一体化的大背景，上海黄金期货与纽约黄金期货价格之间是符合一价定律的。又因为纽约黄金期货的交易时间是从星期天的下午6点到星期五的下午5点15分，所以投资者就可以利用纽约盘的早、晚走势情况对上海黄金期货交易情况在开盘之前就做一个预估，制订相应的战略。

（2）通过多元回归分析证实上海黄金期货与纽约黄金期货的价格波动之间的确存在正相关的关系。

（3）在回归模型中得到人民币对美元的汇率变动与上海黄金期货的价格之间也存在正相关关系，而且相关系数较大。但因为目前的人民币汇率是由人民银行对其进行有管理的浮动，走势保持相对的平稳，所以其波动对上海黄金期货价格的影响还不显着。

通过以上分析可以得出一个最终结论，要想在上海期货交易所投资黄金期货，必须要紧盯住纽约商品交易所的黄金期货。又因两地货币的汇率情况以及物价水平也会对上海黄金期货的价格产生非常重要的影响，但是从目前的经济形势来看，人民银行在短期内还会继续保持人民币汇率的稳定，所以汇率的变动对上海黄金期货价格的变动并不会发生太大影响。上海黄金期货的价格波动还是主要由纽约黄金价格和物价指数的波动所决定的。

注释：

①中国未能取代印度成第一黄金消费国,.cn/finance/internal/98577.shtml.

②diversityofglobalgoldmarketkeeps2009demandabove$us100billionmark,worldgoldcouncil,17february,2010.

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